主要变化
- 欧洲向证券T+1结算的迁移计划于2027年10月11日进行，并将得到2027年6月T2S夜间结算流程调整的支持。
- 自2026年9月21日起，Pontes平台已实现以中央银行货币进行的代币化资产批发结算，并计划到2028年扩展至24/7/365全天候运行。
- 欧元系统于2026年10月28日就Appia路线图发布了咨询报告，旨在到2028年交付欧洲代币化金融蓝图。
# 背景：转型中的欧洲金融基础设施
2026年10月29日，欧洲中央银行（ECB）执行委员会成员皮埃罗·奇波洛内（Piero Cipollone）在美因河畔法兰克福举行的欧盟T+1行业委员会题为“倒计时一年迈向T+1”（One year to T+1）活动上发表了主旨演讲。演讲概述了欧洲向次日（T+1）证券结算周期过渡的路线图，并详细阐述了欧元系统推动金融基础设施现代化、利用分布式账本技术（DLT）以及培育锚定央行货币的代币化金融市场的广泛战略。
即将到来的向T+1结算转型代表着欧洲资本市场的一次重大结构性变革。目前市场在两天结算周期（T+2）下运行，缩短至一天旨在提高效率、降低市场与交易对手方风险，并与已经缩短结算周期的国际同行相比，提升欧洲市场的整体竞争力。
这一过渡并非孤立的举措。它与欧元系统的其他项目（包括现金适用性、数字欧元准备、批发支付现代化、跨境支付改进以及DLT整合）共同构成了一项连贯的整体战略。
# 交易后结算现代化：T+1 与 TARGET2-Securities
向T+1结算的过渡计划于2027年10月11日实施。在T+1机制下，从证券交易达成到买方收到证券及卖方收到付款之间的时间间隔将从两个工作日缩短为一个工作日。
## 核心运营与系统变更
1. **流程优化与标准化**：向T+1过渡迫使市场参与者重新审查交易后工作流程，从而需要更高的标准化、自动化和技术创新。在T+2下尚可容忍的低效现象，在更紧凑的T+1时间框架内将难以为继。
2. **TARGET2-Securities (T2S) 调整**：T2S由欧元系统运营，促进全欧洲范围内以央行货币进行的资金与证券的同步交割。尽管T2S已支持T+1和T+0结算量，但仍需引入特定的流程调整。值得注意的是，T2S夜间结算流程的变更计划于2027年6月进行，早于2027年10月的官方市场迁移。
3. **机构协调一致**：此次迁移由欧洲央行（ECB）、欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲委员会共同支持，并由欧盟T+1行业委员会协调广大市场参与者共同推进。
# 新一代基础设施：代币化、Pontes 与 Appia
除了缩短传统证券市场的结算周期外，欧元系统还在积极为批发金融服务领域的代币化和DLT整合做准备。
## 关键 DLT 与代币化倡议
- **DLT 质押品合规资格**：2026年3月30日，欧元系统开始接受在中央证券存管机构（CSD）中使用DLT发行的可转让资产作为其信贷业务的合规质押品。对于位于当前合规结算系统之外的基于DLT的资产，标准评估仍在进行中。
- **Pontes 平台**：为使用央行货币结算代币化资产批发交易而推出，Pontes将商业DLT平台与TARGET Services连接起来。计划中的发展包括：
- 计划最早于2027年在欧元系统DLT平台上实现即时结算最终性。
- 到2027年中期大幅延长运行时间。
- 到2028年扩展至全天候24/7/365可用。
- **Appia 框架**：Appia探索基于通用标准并锚定央行货币，建立一个集成的欧洲代币化金融生态系统。根据2026年10月28日发布的公众咨询报告（显示出广泛的市场支持），Appia将作为公私合营项目推进。一份包含研究结果、建议和原则的全面蓝图计划于2028年交付。
- **与现有基础设施共存**：新的代币化平台将与T2S等现有平台共存，而不是立即取代它们，从而在防止数字碎片化的同时确保稳定性。
# 对市场参与者的实际影响
向T+1结算的过渡以及代币化工具的推广，对整个欧盟的市场主体提出了具体的运营义务和战略考量：
- **金融机构与经纪商**：必须实现交易后处理自动化，简化交易确认与核实协议，并确保系统符合2027年6月引入的T2S夜间结算变更。
- **中央证券存管机构与金融市场基础设施（FMI）**：需要与欧元系统协调技术测试，并验证与更新后的T2S结算工作流程及新兴Pontes/DLT整合点的兼容性。
- **投资者和发行人**：受益于降低的交易对手风险和更快的资产交付，同时能够使用被列为符合条件的欧元系统合格抵押品的代币化资产的新结算机制。
# 常见问题解答
**Q1：欧洲证券结算向 T+1 的过渡何时生效？**
A1：向 T+1 结算的过渡计划于 2027 年 10 月 11 日实施。在此迁移之前，将于 2027 年 6 月对 T2S 夜间结算流程进行调整。
**Q2：什么是 Pontes？它在欧元系统业务中如何运行？**
A2：Pontes 是一个于 2026 年 9 月 21 日启用的系统，通过将市场 DLT 平台与欧元系统 TARGET 服务连接，允许以央行货币结算代币化资产的大额批发交易。
**Q3：转向 DLT 和代币化是否意味着 TARGET2-Securities (T2S) 将被退役？**
A3：不会。根据欧洲中央银行（ECB）的说法，T2S 将继续服务于欧洲证券市场。像 T2S 这样的传统基础设施与新兴的代币化 DLT 平台将共存，以满足不同的功能和应用场景。
**Q4：Appia 倡议的目的是什么？其预期时间表如何？**
A4：Appia 探讨建立一个以央行货币为锚定的集成、安全且创新的欧洲代币化金融生态系统。在 2026 年 10 月 28 日发布公众咨询报告之后，Appia 旨在到 2028 年推出一份包含关键建议和原则的蓝图。
受影响对象
在欧洲资本市场运营的金融市场基础设施运营商、中央证券存管机构、金融机构、经纪商、托管机构和机构投资者。
跨境背景
适用于欧盟资本市场以及与欧元系统 TARGET 服务进行交互的金融市场基础设施。
后续关注事项
- 关注欧盟 T+1 行业委员会关于截至 2027 年 6 月 T2S 流程变更实施时间表的技术更新。
- 查看欧元系统关于当前合格结算系统之外基于 DLT 的资产之标准的公告。
- 关注针对目标为 2028 年的 Appia 代币化蓝图的公私合作发展动态。
本文仅提供一般性信息，不构成法律意见。必要时请查阅官方文本并根据您的具体情况寻求专业建议。