Was sich geändert hat
- Europas Migration zur T+1-Wertpapierabwicklung ist für den 11. Oktober 2027 geplant und wird im Juni 2027 durch Anpassungen des T2S-Nachtabwicklungsprozesses unterstützt.
- Seit dem 21. September 2026 ermöglicht die Pontes-Plattform die Abwicklung tokenisierter Grosshandelsaktiva in Zentralbankgeld, wobei geplant ist, den Betrieb bis 2028 auf 24/7/365 zu erweitern.
- Das Eurosystem veröffentlichte am 28. Oktober 2026 einen Konsultationsbericht zur Appia-Roadmap mit dem Ziel, bis 2028 einen europäischen Bauplan für tokenisierte Finanzen vorzulegen.
# Hintergrund: Transformation von Europas Finanzinfrastruktur
Am 29. Oktober 2026 hielt Piero Cipollone, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB), eine Grundsatzrede auf einer Veranstaltung des EU T+1 Industry Committee mit dem Titel "One year to T+1" in Frankfurt am Main. Die Rede skizzierte die Roadmap für Europas Übergang zu einem Wertpapierabwicklungszyklus am Folgetag (T+1) und erläuterte die umfassendere Strategie des Eurosystems zur Modernisierung der Finanzinfrastruktur, zur Nutzung der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) und zur Förderung tokenisierter Finanzmärkte, die in Zentralbankgeld verankert sind.
Die bevorstehende Umstellung auf die T+1-Abwicklung stellt eine bedeutende strukturelle Veränderung für die europäischen Kapitalmärkte dar. Derzeit gilt ein zweitägiger Abwicklungszyklus (T+2); die Verkürzung auf einen einzigen Tag zielt darauf ab, die Effizienz zu steigern, Markt- und Gegenparteirisiken zu reduzieren und die Gesamtwettbewerbsfähigkeit der europäischen Märkte im Vergleich zu internationalen Mitbewerbern zu verbessern, die ihre Abwicklungszyklen bereits verkürzt haben.
Dieser Übergang ist keine isolierte Initiative. Er ist Teil einer geschlossenen Strategie neben anderen Projekten des Eurosystems, darunter die Nutzbarkeit von Bargeld (cash fitness), Vorbereitungen für den digitalen Euro, Modernisierungen des Grosszahlungsverkehrs, Verbesserungen des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs und die DLT-Integration.
# Modernisierung der Post-Trade-Abwicklung: T+1 und TARGET2-Securities
Der Wechsel zur T+1-Abwicklung ist für den 11. Oktober 2027 vorgesehen. Unter T+1 verkürzt sich der Zeitraum zwischen dem Handel eines Wertpapiers und dem Zeitpunkt, an dem der Käufer das Wertpapier und der Verkäufer die Zahlung erhält, von zwei Arbeitstagen auf einen.
## Grundlegende betriebliche und systemische Änderungen
1. **Prozessoptimierung und Standardisierung**: Der Übergang zu T+1 zwingt Marktteilnehmer dazu, Post-Trade-Workflows zu überprüfen, was eine stärkere Standardisierung, Automatisierung und technische Innovation erforderlich macht. Ineffizienzen, die unter T+2 hinnehmbar waren, können im engeren T+1-Zeitrahmen nicht aufrechterhalten werden.
2. **Anpassungen von TARGET2-Securities (T2S)**: Das vom Eurosystem betriebene T2S erleichtert den gleichzeitigen Austausch von Bargeld und Wertpapieren in ganz Europa in Zentralbankgeld. Obwohl T2S bereits T+1- und T+0-Abwicklungsvolumen unterstützt, werden spezifische Prozessanpassungen eingeführt. Insbesondere sind Änderungen am T2S-Nachtabwicklungsprozess für Juni 2027 geplant, vor der offiziellen Marktmigration im Oktober 2027.
3. **Institutionelle Abstimmung**: Die Migration wird gemeinsam von der EZB, der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) und der Europäischen Kommission unterstützt, zusammen mit Marktteilnehmern, die über das EU T+1 Industry Committee koordiniert werden.
# Infrastruktur der nächsten Generation: Tokenisierung, Pontes und Appia
Über die Verkürzung der Abwicklungszyklen auf den traditionellen Wertpapiermärkten hinaus bereitet sich das Eurosystem aktiv auf die Tokenisierung und DLT-Integration in allen Grosshandelsfinanzdiensten vor.
## Wichtige DLT- und Tokenisierungsinitiativen
- **DLT-Sicherheitenfähigkeit**: Am 30. März 2026 begann das Eurosystem mit der Zulassung von marktfähigen Vermögenswerten, die in Zentralverwahrern (CSDs) unter Nutzung von DLT begeben wurden, als zugelassene Sicherheiten für seine Kreditgeschäfte. Die Bewertung bezüglich der Kriterien für DLT-basierte Vermögenswerte ausserhalb der derzeit zugelassenen Abwicklungssysteme läuft noch.
- **Pontes-Plattform**: Pontes wurde eingeführt, um Grosshandelstransaktionen in tokenisierten Vermögenswerten in Zentralbankgeld abzuwickeln, und verbindet kommerzielle DLT-Plattformen mit den TARGET-Services. Zu den geplanten Entwicklungen gehören:
- Unmittelbare Endgültigkeit der Abwicklung auf der DLT-Plattform des Eurosystems, geplant bereits ab 2027.
- Erhebliche Ausweitung der Betriebszeiten bis Mitte 2027.
- Erweiterung auf eine vollständige Verfügbarkeit rund um die Uhr (24/7/365) im Jahr 2028.
- **Appia-Rahmenwerk**: Appia untersucht die Schaffung eines integrierten europäischen Ökosystems für tokenisierte Finanzen auf der Grundlage gemeinsamer Standards und verankert in Zentralbankgeld. Nach einem am 28. Oktober 2026 veröffentlichten Konsultationsbericht, der eine breite Unterstützung des Marktes zeigte, wird Appia als öffentlich-private Partnerschaft fortgeführt. Ein umfassender Bauplan mit Erkenntnissen, Empfehlungen und Grundsätzen soll bis 2028 vorgelegt werden.
- **Koexistenz mit bestehender Infrastruktur**: Neue tokenisierte Plattformen werden neben etablierten Plattformen wie T2S koexistieren, anstatt diese sofort zu ersetzen, was Stabilität gewährleistet und gleichzeitig digitale Fragmentierung verhindert.
# Praktische Auswirkungen für Marktteilnehmer
Der Wechsel zur T+1-Abwicklung und die Einführung von Tokenisierungsinstrumenten auferlegen den Marktakteuren in der gesamten Europäischen Union konkrete betriebliche Verpflichtungen und strategische Überlegungen:
- **Finanzinstitute und Broker**: Müssen die Post-Trade-Verarbeitung automatisieren, Handelssicherungs- und -bestätigungsprotokolle optimieren und sicherstellen, dass die Systeme mit den im Juni 2027 eingeführten Änderungen der T2S-Nachtabwicklung übereinstimmen.
- **Zentralverwahrer und FMIs**: Müssen technische Tests mit dem Eurosystem koordinieren und die Kompatibilität mit aktualisierten T2S-Abwicklungsabläufen sowie entstehenden Pontes/DLT-Integrationspunkten überprüfen.
- **Anleger und Emittenten**: Profitieren Sie von einem geringeren Gegenparteirisiko und einer schnelleren Lieferung von Vermögenswerten und erhalten Sie gleichzeitig Zugang zu neuen Abwicklungsmechanismen für tokenisierte Vermögenswerte, die als zulässige Eurosystem-Sicherheiten anerkannt sind.
# Häufig gestellte Fragen
**F1: Wann tritt die Umstellung auf die T+1-Wertpapierabwicklung in Europa in Kraft?**
A1: Der Wechsel zur T+1-Abwicklung ist für den 11. Oktober 2027 geplant. Im Vorfeld dieser Migration werden im Juni 2027 Anpassungen am T2S-Nachtabwicklungsprozess eingeführt.
**F2: Was ist Pontes und wie funktioniert es innerhalb der Operationen des Eurosystems?**
A2: Pontes ist ein am 21. September 2026 freigeschaltetes System, das die Abwicklung von Grosshandelstransaktionen mit tokenisierten Vermögenswerten in Zentralbankgeld ermöglicht, indem es Markt-DLT-Plattformen mit den TARGET-Services des Eurosystems verbindet.
**F3: Bedeutet der Wechsel zu DLT und Tokenisierung, dass TARGET2-Securities (T2S) ausser Betrieb genommen wird?**
A3: Nein. Laut EZB wird T2S weiterhin den europäischen Wertpapiermärkten dienen. Traditionelle Infrastrukturen wie T2S und aufstrebende tokenisierte DLT-Plattformen werden koexistieren, um unterschiedliche Funktionen und Anwendungsfälle zu erfüllen.
**F4: Was ist der Zweck der Appia-Initiative und wie sieht der erwartete Zeitplan aus?**
A4: Appia untersucht die Schaffung eines integrierten, sicheren und innovativen europäischen Ökosystems für tokenisierte Finanzen, das in Zentralbankgeld verankert ist. Im Anschluss an einen am 28. Oktober 2026 veröffentlichten Bericht zur öffentlichen Konsultation zielt Appia darauf ab, bis 2028 einen Entwurf mit wesentlichen Empfehlungen und Grundsätzen vorzulegen.
Wer betroffen sein kann
Betreiber von Finanzmarktinfrastrukturen, Zentralverwahrer, Finanzinstitute, Broker, Verwahrstellen und institutionelle Anleger, die auf den europäischen Kapitalmärkten tätig sind.
Grenzüberschreitender Kontext
Gilt für die Kapitalmärkte der Europäischen Union und Finanzmarktinfrastrukturen, die mit den TARGET-Services des Eurosystems interagieren.
Was als Nächstes zu prüfen ist
- Verfolgen Sie technische Updates des EU T+1 Industry Committee zu den Umsetzungszeitplänen vor den T2S-Prozessänderungen im Juni 2027.
- Prüfen Sie Mitteilungen des Eurosystems zu Kriterien für DLT-basierte Vermögenswerte ausserhalb derzeit zulässiger Abwicklungssysteme.
- Verfolgen Sie Aktualisierungen zur Entwicklung der öffentlich-privaten Partnerschaft für den für 2028 geplanten Appia-Tokenisierungsentwurf.
Dieser Artikel dient der allgemeinen Information und stellt keine Rechtsberatung dar. Ziehen Sie den offiziellen Text zu Rate und holen Sie bei Bedarf eine auf Ihre Situation abgestimmte Beratung ein.